2013年美元将维持强势

　　美元作为国际储备货币，既反映了美国经济实力，又具有避险需求。我们认为美元在2013年将维持震荡上行格局。

　　尽管2012年8月以前美国经济一直如得了重感冒，时好时坏，但到了年末，美国经济复苏峥嵘初露。首先是房地产市场开始反弹，物价指数和房屋销售连续回升，未售出房屋库存不断下降。房地产是美国经济支柱，而2008年华尔街金融危机又是从房地产的刺激债券中爆发，那么此轮美国房地产的实质性复苏，其实最主要的是改善了银行的资产质量，也表明居民户的资产负债表开始大大改善，这是非常振奋人心的。

　　当然美国经济的好消息显然不止于房地产，11月非农新增就业为14.6万人，大幅好于预期的8.5万人，美国11月失业率进一步降低至7.7%。就业数据如此重要是因为它是消费者信心的回声，对于美国这样一个消费大国，消费信心就意味着经济增长。2012年10月，密西根消费者信心指数达到2008年危机以来的最高值83.1，其实9月零售数据已开始显示消费的初步复苏，与之前几个月零售额增长主要依靠汽车、能源和建筑材料贡献不同，包含其他商品在内的大部分商品零售额都呈现明显回升态势。

　　除了以上关键数据之外，促使美国经济回升的关键还是其完善、灵活的社会经济管理体制，尽管目前已经弊端重重，但是在全世界来看，它还是最好的。比如奥巴马祭出的制造业回归计划，已经在汽车等领域出现了明显的亮点。

　　另外，美国社会的蓬勃生机和创新文化(300336,股吧)，使其产业发展仍然在全世界范围内遥遥领先，新一轮技术产业化带动了新兴部门扩张和高附加值产业链再造，美国在页岩气、通信技术、医疗技术、新能源等领域仍很可能寻找到新的经济增长点，从而再次创造一个新的奇迹。

　　然而，美国经济尽管出现了以上复苏势头，但其复苏并未从根本上改变美国经济结构性问题，真正的结构性调整远未开始，此轮复苏是建立在伯南克用飞机撒钞票的货币理论实验的基础上，这根本上是一个用时间换空间的保守疗法。

　　美国经济的结构性问题，从目前正在热议的财政悬崖上表现得淋漓尽致。财政悬崖的核心问题是税收问题和财政支出问题以及美国长期的杠杆率过大问题。共和党和民主党在以上问题上不同的执政理念导致了目前的财政悬崖。

　　然而，就像瑞银证券首席经济学家认为的那样，美国不存在真正的财政悬崖，只有财政斜坡。与欧洲不同，美国是联邦体制，白宫、国会和联储的根本利益并无错位，尽管谈判过程依然曲折，但最终双方将会各让一步，把财政悬崖这个定时炸弹被后移的机会颇大。

　　而能够与美元竞争的欧元和日元都已经病入膏肓。2012年6月，欧盟政府债务占GDP的比重到了96.1%，目前欧盟仍处于去杠杆的早期阶段。由于汇率、劳动力成本、资金成本缺乏调整弹性，导致欧元区经济复苏乏力。

　　形势对于日本极为不利，也许2013年是日本债务危机爆发的一年，日本的政府债务已经超过250%，在悬崖上徘徊，今年经济一直是负增长，而日本在对外关系上的不明智策略导致电子产品、日系车销量大跌。刚刚结束的日本大选，自民党上台，其党首如果顽固坚持其军国主义路线，可能引起周边国家与其经济贸易停滞，并引发欧美国家的警觉，这将对其经济产生毁灭性打击。

　　现在正是其他经济体苦苦挣扎之时，2013年的美元将是风风光光的年份。